当地时间6月17日，美国参议院以68票赞成、30票反对的压倒性票数，通过了《指导与建立美国稳定币国家创新法案》（市场称之为《天才法案》）。这一立法上的关键突破，被视为稳定币从“灰色地带”迈向“合规运营”的里程碑事件。
政策的风向迅速在资本市场掀起波澜。6月5日刚刚登陆纽交所的“稳定币第一股”Circle股价在短短十余天内累计涨幅超过惊人的675%，从每股31美元的发行价一路飙升至240美元。花旗银行的最新报告更是预测，在监管支持与机构广泛采用的双重驱动下，到2030年，稳定币市场规模在乐观情境下有望触及3.7万亿美元。
Circle最近五天的股价走势
当监管的闸门缓缓开启，一场围绕支付体系的“新战争”已悄然打响。
零售巨头亚马逊、沃尔玛正摩拳擦掌，评估发行自有稳定币的可能性，直指每年高达数十亿美元的支付手续费这一“痛点”，并对现有支付体系构成前所未有的直接威胁。与此同时，摩根大通等华尔街的传统金融巨头也并未坐以待毙，它们正积极探索联合发行稳定币的路径。支付行业的领军者Visa也已悄然布局稳定币领域，试图守住自己经营多年的支付“护城河”。
展开剩余86%这套已运转数十年的传统支付体系，以及与之深度绑定的金融和商业生态，能否抵御由稳定币掀起的这场“去中介化”浪潮的猛烈冲击？一场关乎未来支付、商业乃至金融格局的深刻变革，已然拉开序幕。
零售巨头的“反叛”——一场针对高额手续费的支付变革
美国亚马逊门店 图片来源：每经记者 郑雨航摄
据外媒今年6月报道，亚马逊和沃尔玛两大巨头目前均在就推出自有稳定币进行内部讨论。它们对这一领域的探索，可追溯到数年之前：早在2021年，亚马逊就曾公开招聘专注于数字支付的区块链产品负责人；而沃尔玛在2019年便申请了一项基于区块链技术的美元代币专利。
“沃尔玛和亚马逊这类大型的跨国零售平台，对交易、转账和结算等金融服务需求量很大，”前海国际事务研究院助理院长包宏在接受《每日经济新闻》记者采访时分析道，“发行自有稳定币，不仅能显著节省成本，更能大幅提升效率。”
成本的节省，是驱动零售巨头们投身稳定币浪潮的最直接动力。根据市场分析机构Digital Commerce 360发布的《2025年美国电子商务状况报告》，2024年，亚马逊和沃尔玛的电子商务收入就分别高达4475亿美元和1209亿美元。
然而，在现有的支付体系下，每当消费者通过第三方支付平台完成一笔交易，商家都需要支付一定比例的手续费。海通国际分析师寇媛媛在6月18日发布的报告中指出，以Visa体系下的商户为例，其承担的交易手续费在1.5%至3%之间。也就是说，亚马逊每年可能需要为此支付高达67亿至134.25亿美元的服务费，而沃尔玛的这笔开销在18.14亿至36.27亿美元之间。
寇媛媛进一步分析称，如果商家转而应用稳定币进行支付，基于区块链技术的稳定币支付可以通过高效的Layer 1或Layer 2网络完成，交易成本有望降至0.1%左右。这意味着，亚马逊和沃尔玛每年至少可以节省数十亿美元。
此外，作为跨国企业，亚马逊和沃尔玛也希望借助稳定币来简化其复杂的国际支付流程。
咨询公司玛泽指出，多种货币结算、汇率波动，再加上银行系统处理效率相对低下，不仅导致支付延迟，还会产生不必要的费用。而稳定币依托于区块链网络，理论上能实现近乎即时的交易。
更深层次的考量，在于对用户数据的掌控。当用户使用传统的银行卡或第三方支付工具付款时，其部分交易数据不可避免地会留存于支付机构手中。而如果亚马逊这样的企业发行并使用自有稳定币进行交易，便能更全面、直接地掌握用户的消费行为数据。通过对这些海量数据的深度分析，企业不仅可以优化商品推荐算法、改善物流配送效率，还能针对其核心平台、旗下子公司及合作伙伴制定更为精准有效的营销活动。
沃尔玛在其2019年的专利申请书中就明确提及，其设想的代币能够在区块链上记录用户的消费习惯，并以类似会员积分的形式，为用户后续购物提供折扣优惠，从而有效增强客户的品牌粘性与忠诚度。
传统金融的“守卫战”——银行与支付巨头的应对与反击
图片来源：视觉中国-VCG41182058084
零售巨头们在稳定币领域的积极布局，无疑给现有的支付体系以及金融机构带来了冲击。
美银证券在其5月27日发布的研报中发出了严厉警告：稳定币凭借其高效的支付功能以及DeFi（去中心化金融）的便捷信贷服务能力，可能导致高达6.6万亿美元的存款从传统银行体系中流出。这将削弱银行的吸储能力和信贷扩张能力，对中小银行的冲击尤为剧烈。在部分准备金制度下，银行通过将其吸收的存款进行数倍的信贷投放来创造货币供应。因此，存款基础的减少，理论上将会收缩整体的货币供应量，并显著降低银行通过信贷投放来推动经济增长的能力。
面对这一潜在的威胁，银行业巨头们也加快了在稳定币领域的布局。
美国银行首席执行官Brian Moynihan在近期的一场行业会议上明确指出，银行需要在稳定币领域“提前占位”，即便当前的市场规模尚未完全释放，但基础设施的搭建已刻不容缓。
据外媒报道，目前已有多家美国大型银行正在探讨联合发行稳定币。报道援引知情人士称，相关讨论目前涉及到由摩根大通、美国银行、花旗集团、富国银行及其他大型商业银行共同持股的两家公司——点对点支付系统Zelle的运营商 Early Warning Services，以及实时支付网络清算所 (Clearing House)。
作为美国中型银行的标杆，五三银行（Fifth Third Bank）近期也被曝已组建了专项团队，研究稳定币与法定货币的兑换和稳定币支付整合等应用场景。而美国合众银行（U.S. Bancorp）则透露，其关注焦点在于如何利用稳定币来有效降低跨境汇款的成本。
远在大洋彼岸的欧洲，法国兴业银行也于6月10日宣布，计划通过其数字资产子公司发行一种可公开交易的美元稳定币，成为首家正式涉足锚定美元的加密货币市场的大型欧洲银行。
支付行业巨头也感受到了前所未有的压力，并开始积极寻求转型。今年5月8日，Visa通过其风险投资部门Visa Ventures，投资了位于伦敦的稳定币支付初创公司BVN。紧接着在6月19日，Visa又与加密货币交易所Yellow Card Financial签署了一项战略合作协议，共同推动在新兴市场使用稳定币进行跨境支付。
银行和支付行业之所以如此积极地拥抱稳定币，除了应对潜在的颠覆性威胁外，也是为了在规模日益壮大的加密货币市场中分得一杯羹。
花旗银行报告预测，在监管机构支持和更广泛的机构采用的推动下，2030年稳定币流通量或达1.6万亿美元，乐观情景下则可能达3.7万亿美元。
加密货币基础设施服务商Alchemy的首席技术官Guillaume Poncin指出，对于银行而言，发行自己的稳定币不仅能够获取其储备金产生的浮动收益，从美国国债的收益中获得数亿美元的年收入，还能将客户关系和交易流掌握在自己手中，而不是将其拱手让给第三方的稳定币发行机构。
美银证券在其研报中也提及，具备区块链技术能力的银行可以直接处理交易，使得Visa、万事达和PayPal等支付服务商的经济价值被削弱。
企业级区块链系统公司IOST的首席执行官Blake Jeong在接受媒体采访时更是直言：“对于Visa和万事达卡来说，这（稳定币的崛起）可能事关生死存亡。因为稳定币消除了对从每笔交易中抽成的中间机构的需求。”
稳定币支付的“硬伤”——理想丰满与现实骨感的距离
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尽管稳定币被视为重塑支付体系的潜在革命性力量，但多数分析师目前普遍认为，稳定币对传统网络支付体系的全面冲击，短期内似乎还比较遥远。
稳定币仍面临着诸多亟待解决的“硬伤”。
奥本海默的分析师欧文·刘在接受外媒采访时坦言，稳定币很有可能会蚕食现有信用卡网络的收入，但这并不一定意味着它会取代现有的支付网络。他认为，消费者的接受度是关键瓶颈。
投资银行KBW的董事总经理兼高级分析师Sanjay Sakhrani也补充道：“（稳定币所带来的）价格优势和结算效率，对商家而言颇有吸引力，但对普通消费者来说意义不大。”
其次，货币种类的局限性也是一大障碍。目前的稳定币绝大多数是以美元计价和锚定的。非美元稳定币流动性有限。这使得以当地法定货币进行有效结算变得困难。
西门子公司全球现金管理和支付主管Heiko Nix在接受外媒采访时就曾表示，西门子之所以暂时没有考虑稳定币项目，部分原因就在于它仍然存在一些结构性的缺陷，这些缺陷包括货币兑换步骤以及外汇风险。
更为关键的是，虽然基于区块链技术的稳定币提升了交易效率，却缺乏有效的防欺诈机制。稳定币支付一旦完成，就不可撤销。如果消费者收到了有瑕疵的商品或遭遇了欺诈，他们将无法像之前那样，请求发卡机构介入并申请退款。这种“无退款保障”的特性会严重影响用户的信心。
海通国际的分析师寇媛媛也认为，Visa和万事达卡已通过增值服务构建了“护城河”，增强了自身在支付链条中的不可替代性。它们不仅提供交易处理，还包括账户管理、欺诈风险防控、清算与争议解决、咨询服务等综合性服务，这些恰恰是稳定币暂时无法全面提供的。
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每日经济新闻
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